客戶效應理論是對稅差理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態度，認為投資者不僅僅是對資本利得和股利收益有偏好，即使是投資者本身，因其所處不同等級的邊際稅率，對企業股利政策的偏好也是不同的。