香港保險公司深度拆解：99%的人只會比產品，聰明人都在看這4個指標

你好，我是大賀，北大碩士，深耕港險9年。

最近有個數據讓我挺感慨的——離岸人民幣兌美元升破7.0，時隔15個月重返"6時代"。

很多朋友開始問我：現在是不是配置美元資產的好時機？

港險到底怎么選？

說實話，這個問題我每天都要回答好幾遍。

但我發現一個有意思的現象：90%的人上來就問"哪款產品收益最高"，卻很少有人問"哪家公司最靠譜"。

這其實是本末倒置了。

選港險為什么要先選公司

從配置角度來看，香港匯集了來自全球各地的頭部保險公司，總共有157家。

聽起來選擇很多，但恰恰因為選擇太多，很多人反而迷失在產品對比的汪洋大海里。

我見過太多人拿著Excel表格，把各家產品的預期收益排得整整齊齊——這個產品第25年IRR到6.5%，那個產品第30年才到，看起來高下立判。

但問題是：產品對比都是按照分紅實現率100%來測算的。

你想想，一個不保證、無法預測的條件下去對比產品，這不就是在沙灘上建城堡嗎？

今年這款產品領先，明年可能就被反超了，后年又換了一批新產品上市。

所以我常說，選港險就是在選保險公司。

一味的比預期收益對新手來說沒啥意義，還得看保司有沒有能力分紅，愿不愿意給你分紅。

這兩點決定了你最終能拿到多少錢，而不是那張計劃書上寫的數字。

你看這張表，各家產品的預期收益看起來都差不多，長期都能到6.5%左右。

但如果分紅實現率打個八折呢？

差距就出來了。

這就是為什么我今天要帶大家從公司層面，把主流保司拆個底朝天。

香港保險公司全景圖

在正式開始之前，我先幫大家理一理香港保險市場的大概情況。

按照股東背景，可以簡單分為3類：

外資公司：友邦、安盛、宏利、保誠、永明、安達、忠意

這些公司規模大、歷史久，投資經驗豐富，實力很強。

像友邦總部就在香港，宏利和永明來自加拿大，安盛來自法國，保誠來自英國——都是各自國家的頭部保險公司，來香港開分店的。

港資公司：富衛、萬通、周大福、立橋

這些公司雖然沒有外資規模大，但勝在產品靈活，功能多，性價比很高。

香港本地人其實很喜歡買這些公司的產品，因為他們更懂本地市場的需求。

中資公司：國壽海外、中銀香港、太平香港、太保香港

雖然入駐香港的時間短，但背靠央企，后臺很硬，安全性和穩定性不用多說。

而且這幾年發展很快，國壽2024年保費收入已經排到第五名了。

來看看2024年的保費排名：

• 友邦275.03億港元，市場份額12.54%，穩坐第一


• 宏利225.16億港元，市場份額10.27%


• 保誠179.76億港元，市場份額8.20%


• 富衛168億港元，市場份額7.66%


• 國壽118.89億港元，市場份額5.42%

從配置角度來看，這個市場格局其實挺健康的——既有百年老店，也有新銳勢力；既有外資巨頭，也有中資背景。

雞蛋不能放一個籃子里，保險公司的選擇也是一樣的道理。

接下來，我會從4個維度來拆解這些保司：抗風險能力、分紅穩定性、投資風格、未來競爭力。

第一關：抗風險能力

我們動輒投入幾十上百萬的資金買香港保險，安全性始終是第一關注點。

怎么判斷保司的抗風險能力？

我通?？?個指標：償付率、信用評級、歷史和規模。

償付率：能不能還得起債

償付率簡單來說就是保險公司還債的能力——假設我要把名下所有保單都理賠一遍，公司的資金能夠覆蓋多少？

香港償付率紅線是150%，低于150%監管就不會讓這家保險公司再開展新業務了。

償付率高說明履行保單賠付能力強，現金流充足。

但這里要提醒一點：償付率并不是越高越好。

為什么？

因為過高的償付率，可能意味著賬上躺著一堆現金，安全是安全了，可這些錢沒有被充分用起來，那創造利潤的效率自然就低了。

比如立橋人壽償付率1300%，安達459%，看起來很高吧？

但這也說明他們的資金利用效率可能不如友邦（257%）和安盛（216%）。

關于償付率，只要看是不是合格就行了，不用太糾結具體數字。

信用評級：第三方怎么看

如果擔心保司自吹自擂，那信用評級就是第三方客觀給出的參考。

全球三大評級機構：標普、穆迪、惠譽。

評級規則：AA+ > AA- > A，Aa1 > Aa2 > Aa3。

通常來說，三大評級機構中有一兩個給了A評級的，就說明保司的信用還不錯。

來看幾家頭部公司的評級：

• 友邦：標普AA-，穆迪Aa2，惠譽AA——三家都是AA級別，頂級


• 宏利：標普AA-，穆迪A1，惠譽AA-——也很強


• 保誠：標普A，穆迪A2，惠譽A-——比上面兩家略低一檔

歷史和規模：家底有多厚

千億級和百億級公司是不一樣的，百年品牌和新興企業也是不一樣的。

來看幾組數據：

• 友邦：成立1919年（106年歷史），入港1931年（94年），資產規模3055億美元


• 宏利：成立1887年（138年歷史），入港1897年（128年），資產規模6852億美元


• 安盛：成立1817年（208年歷史），入港1995年（30年），資產規模6840億美元

這些公司手握千億美元資產，立足香港超百年，品牌實力沒的說。

這一關的結論是：

這些保險公司的抗風險能力都非常強，安全性并不需要多擔心。

香港保險市場不是想進就能進的，能活到今天的保司都有幾把刷子，無非就是80分和90分的差距。

第二關：分紅穩定性

這部分很重要。

保險公司把產品吹的再天花亂墜，宣傳的收益再誘人，最后能不能落到實處，還得看分紅實現率。

分紅水平和波動性

我們主要看兩方面：一是保險公司的分紅水平，二是分紅的波動性。

比如，有些保司產品分紅實現率范圍是60%-120%，有些保司是5%-300%。

前者顯然更穩定，但收益不會有什么驚喜；而后者的波動性雖然更大，但收益上限更高。

雖然說目前6.5%的預期收益，只要持有時間足夠久，大概率是可以實現的。

但在目標實現的過程中，波動的大小也非?？简炐膽B。

來看具體數據：

友邦：周年/復歸紅利實現率65%-164%，平均90%；終期紅利實現率74%-169%，平均103%

保誠：周年/復歸紅利實現率32%-135%，平均84%；終期紅利實現率5%-323%，平均85%

忠意、太平、太保：分紅實現率全為100%

看出區別了嗎？

保誠的分紅實現率波動是最大的，好的年份特別好（323%），差的年份特別差（5%）。

這和它不采用平滑機制的分紅策略有關，它完全跟著市場走。

如果追求穩定，保誠的波動就需要謹慎對待了，它需要點承受能力。

復歸紅利的重要性

這里還要特別提一點：當你比較看重提取的時候，務必需要單獨重視復歸紅利的實現率水平。

為什么？

因為復歸紅利一旦派發，就會變成保證收益，不會再受市場波動影響。

如果你打算中途領錢，復歸紅利占比高的產品會更穩妥。

來看各家產品的復歸紅利占比：

• 富衛盈聚天下：24.03%


• 周大福匠心傳承2：22.77%


• 永明萬年青星河尊享II：22.76%


• 萬通富耀千秋：20.87%


• 宏利宏華傳承：0%


• 忠意啟航創富：0%

差距非常明顯。

像永明、萬通、周大福、富衛這些公司產品的復歸紅利占比都很高，如果復歸紅利的實現率數據也很漂亮，那就很完美了。

這一關的結論是：

友邦、安盛、宏利、永明這些老牌大保司表現穩，波動小，多年數據扎實。

保誠雖然短期波動大，但長期分紅拉通來看還是挺不錯的，如果你有耐心，給保誠足夠的時間，它是可以爭取給你一個合理的回報的。

第三關：投資風格

經過上一輪的篩選，我們搞定了兜底的問題。

接下來就是賺錢的能力，這取決于保司的投資策略。

投資配比：激進還是保守

保司都會公布大概的投資比例，根據各類資產的投資配比，我們可以看到保司的投資風格是激進型、穩健型還是保守型。

我一般會根據保司配置權益類資產的比例去給他們劃分風格：

• 權益類占比5%以內：保守型


• 權益類占比5%-20%：穩健型


• 權益類占比20%以上：激進型

來看幾家代表：

友邦：固收類69%/權益類24%，穩健型

雖然權益類占比24%看起來不低，但友邦的債券投資策略非常穩妥，44%投資中國內地政府債，這是信用級別很高的債券。

怪不得都說友邦比較穩。

保誠：固收類49%/權益類49%，激進型

保誠是真正的激進派，權益類投資占比高達49%。

激進型的策略就是市場好的時候業績非常好，市場差的時候波動特別大，兩極分化嚴重。

國壽（海外）：固收類81%/權益類2%，保守型

國壽的權益類投資占比只有2%，50.6%投資美國、30.3%投資亞太，非常保守。

投資分散度：雞蛋放幾個籃子

保司的投資最好是分散在全球的，如果集中投資在某一個單一地區，很可能面臨風險，比如自然災害、地緣政治沖擊等等，投資收益容易受到影響。

來看宏利的投資組合：總投資資產4106億加元，債券投資占比61%，股票投資占比6%，剩下的是地產、農田這種另類投資。

42%投資美國，27%投資加拿大，分散度還不錯。

再看友邦的債券配置：

友邦在亞洲地區的債券投資達到83%，其中44%投資中國內地政府債。

這個配置很有意思——中國政府債信用級別高，利率也相對較高，是個不錯的選擇。

這一關的結論是：

很難說哪種投資風格更好，這個要看自己的偏好。

求穩選友邦、宏利這種穩健型，能承受波動選保誠這種激進型，只求安安穩穩選國壽這種保守型。

第四關：未來競爭力

這部分是我最想講的，因為它關系到你未來幾十年的收益。

現在利率下行幾乎已經成了共識。

香港保司大部分的資產都流向了債券，利率下行意味著債券的利息也在下滑。

那保司怎么保證賺的錢跟以前一樣多，甚至是比以前更多呢？

這是趨勢，聰明錢已經在行動了。

我給大家介紹幾個有代表性的保司應對方案：

友邦：拉長債券久期

香港保險公司的投資組合平均周期是12-15年，這意味著15年才能完整兌現一輪資產的投資收益。

即使中間幾年有什么經濟危機、金融波動，也能靠長時間的持有來磨平損失。

友邦在這方面做到了極致：2023年到期時間超10年的債券占比達73%，遠高于2013年的48%。

這樣做能提前鎖定長期利率，提升投資確定性。

打個比方，現在利率4%，友邦買了一堆10年期債券，鎖定4%的收益。

等過幾年利率降到3%，其他公司只能買3%的債券，友邦還在吃4%的利息。

受規模和資金限制，小公司很難做到這一點。

而安盛等巨頭超5年到期債券占比也僅才72%，內地保司就更不用說了，平均周期是6-8年。

可以說，友邦在債券投資這一塊，確實是做到了其他公司做不到的程度。

保誠、國壽海外：增配權益類資產

保誠的策略很直接——既然債券收益下滑，那就增加股票投資。

權益類投資占比49%，在市場上漲時能獲得更高收益。

國壽海外也在調整策略。

之前國壽的產品保證收益高，但這意味著低利率環境下投資壓力更大。

所以新品傲瓏盛世改成了英式分紅，提高了權益類投資占比，收益更高。

這種策略的風險是：市場下跌時波動也會更大。

但長遠來看，權益類資產的收益確實比債券高。

安盛、宏利：增加另類投資

什么叫另類資產？

就是剔除主流的股票、債券等資產，比如房產、農田、林地、公共基礎設施等等。

另類資產跟債券、股票等資產的相關性非常低，可以帶來更穩定甚至是逆向的回報，大大降低資產組合的風險。

安盛在這方面是先行者。

2015年，安盛宣布完全退出煤炭行業，2023年完成超過250億歐元的綠色投資。

很多保司都是這幾年才開始關注ESG，但安盛在2007年就開始布局這個板塊了。

從這個角度來講，安盛并不是追隨市場，而是做到了引領市場的趨勢。

宏利雖然沒有像安盛這么早布局另類投資，可這些年來也是后來居上。

根據年報信息，宏利4000多億加元的資產當中，除了債券和股票，剩下的幾乎三到四成全部都是另類資產，ESG投資金額更是達到了398億美元。

這一關的結論是：

各家保司都在為利率下行做準備，但策略不同。

友邦靠拉長久期鎖定利率，保誠靠增配權益博取高收益，安盛宏利靠另類投資分散風險。

長遠來看，這些都是應對未來挑戰的有效手段。

結論：不同需求選誰

梳理下來，最大的感覺就是：大公司果然是大公司，各種數據一對比下來，家底真的挺重要。

除了激進的保誠之外，友邦、安盛、宏利、永明，都是各方面表現都很棒的公司。

求穩首選：友邦

友邦的品牌歷史跟其他國際大保司相比不落下風，抗風險能力好，每一步都走的很穩妥。

44%投資中國政府債，73%債券久期超10年，這種配置真的很難挑出毛病。

第一次接觸港險的朋友，我覺得可以考慮考慮。

穩中求進：宏利和安盛

宏利資產規模很大、投資策略也很穩健，宏摯傳承上市以來收益一直都是市場第一梯隊。

之前總有人說這款產品激進，但了解背后的公司之后，大家還會這么覺得嗎？

安盛是香港市場規模最大，資歷最老的保司，算是班里的大學霸。

208年歷史，6840億美元資產，ESG投資的先行者。

不過它家最近的產品沒有什么特別值得說的，等之后有好的產品，我會給大家推薦推薦。

想早點領錢：永明

首選永明，它家的萬年青星河系列二最近也是很火，復歸紅利占比高達22.76%，保證收益也高。

注重提取功能的朋友，可以重點看看。

從配置角度來看，選保司就像選基金經理——你不僅要看歷史業績，還要看投資風格是否適合自己，未來策略是否靠譜。

雞蛋不能放一個籃子里，選港險也是一樣的道理。

大賀說點心里話

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