近日，保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險合同負(fù)債評估所適用折現(xiàn)率曲線有關(guān)事項的通知》。（下稱“通知”）。通知提到，為提高財務(wù)報告目的下的保險合同負(fù)債計量所適用的折現(xiàn)率曲線的科學(xué)性以及財務(wù)報告信息質(zhì)量，對財務(wù)報告目的下的保險合同負(fù)債評估的折現(xiàn)率曲線進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。

其中，對于未來保險利益不受對應(yīng)資產(chǎn)組合投資收益影響的保險合同，用于計量財務(wù)報告未到期責(zé)任準(zhǔn)備金的折現(xiàn)率曲線，由基礎(chǔ)利率曲線附加綜合溢價組成；

基礎(chǔ)利率曲線分為三段： 750日移動平均國債收益率曲線；終極利率過渡曲線采用二次插值方法計算得到；終極利率暫定為4.5%。而綜合溢價的確定考慮稅收、流動性效應(yīng)和逆周期等因素，溢價幅度最高不得超過120個基點。

平安集團(tuán)常務(wù)副總經(jīng)理、首席財務(wù)官、總精算師姚波表示，會計準(zhǔn)則優(yōu)化調(diào)整一方面減少了短期市場波動對長期負(fù)債的過度影響，能更加客觀的反映長期壽險業(yè)務(wù)利潤釋放；二者趨于收緊公司對折現(xiàn)率的調(diào)整空間，行業(yè)整體保守度增加，假設(shè)透明度和公司間可比性也能有效提高。

華泰證券(601688,股吧)在一份研報中提到，調(diào)整前，財務(wù)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率受前兩年利率整體下滑影響，存在持續(xù)下降、抬高準(zhǔn)備金提取的風(fēng)險。而這也是影響2016年保險行業(yè)整體利潤的一項重要因素。調(diào)整后，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率將整體提高，進(jìn)一步抵消前期利率下降的負(fù)面因素，平滑利率周期。

姚波解釋，壽險業(yè)務(wù)利潤受市場利率影響的一個重要因素，來自會計準(zhǔn)備金波動：市場利率上行，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率上升，公司減提準(zhǔn)備金，利潤上升；反之市場利率下行，公司增提準(zhǔn)備金，利潤下降。如果公司資產(chǎn)負(fù)債匹配度高，準(zhǔn)備金受市場利率的影響，可以由資產(chǎn)端（主要是債券）對沖抵消，但是這個對沖作用在中國、包括幾乎所有的發(fā)展中國家和新興市場，都嚴(yán)重受限。由于資本市場的成熟度低，長期保險負(fù)債找不到相應(yīng)期限的匹配資產(chǎn)，這些市場普遍存在保險負(fù)債和利潤對利率波動“過于”敏感的問題，特別是越長期的保險產(chǎn)品（通常是保障型產(chǎn)品），對市場利率的敏感性越高。

而利率的長期波動主要受經(jīng)濟(jì)周期影響，一般認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期的長度為5到10年，而長期保障型產(chǎn)品的期限往往長達(dá)20-50年，跨越了多個經(jīng)濟(jì)周期，簡單使用資本市場當(dāng)期可以觀察到的利率曲線進(jìn)行長期負(fù)債折現(xiàn)并不合理。

優(yōu)化調(diào)整解決了現(xiàn)有折現(xiàn)率曲線解決兩個關(guān)鍵問題：一是現(xiàn)有折現(xiàn)率曲線的長端沒有可靠的市場信息，二是750天平滑無法覆蓋完整的經(jīng)濟(jì)周期。

一方面，終極利率彌補(bǔ)了發(fā)展中國家市場利率缺乏可靠的長端信息問題。過去負(fù)債折現(xiàn)率曲線的長端使用市場利率，但與保險負(fù)債期限相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)非常有限，長端利率的市場信息很少或不可靠。當(dāng)長期折現(xiàn)率沒有對應(yīng)的市場信息時，多個國家在償付能力評估（如歐洲償二代）和會計評估（如加拿大會計準(zhǔn)則）中對基礎(chǔ)折現(xiàn)率曲線的長端會引入終極利率，避免長端折現(xiàn)率受短期市場波動或人為判斷影響，帶來不必要的資本負(fù)債表波動。沒有長端市場信息問題對中國更加突出，必須要求我們對長端折現(xiàn)率審慎處理，償二代使用的終極利率機(jī)制很好的解決了這個問題。

再者，逆周期溢價考慮完整經(jīng)濟(jì)周期，減少系統(tǒng)性風(fēng)險。如前所述，我們認(rèn)為一個完整的經(jīng)濟(jì)周期為5－10年，750天能夠很好的平滑3年以內(nèi)的利率波動，但無法覆蓋完整經(jīng)濟(jì)周期。逆周期溢價的引入，能夠從全經(jīng)濟(jì)周期角度出發(fā)，增加曲線的平滑作用和穩(wěn)定性。逆周期調(diào)控是2008金融危機(jī)以來較常提及的一種宏觀調(diào)控機(jī)制，指通過一系列政策措施進(jìn)行與市場方向相逆的調(diào)控，平緩經(jīng)濟(jì)周期波動，減少金融體系可能受到的巨大負(fù)面沖擊，從而防范系統(tǒng)性風(fēng)險。這個方法已在銀行及保險業(yè)的償付能力評估中有所使用，此次創(chuàng)新性的引入我國會計評估制度，將減少保險業(yè)面對短期高利率整體出現(xiàn)巨額利潤、或面對短期低利率出現(xiàn)整體大規(guī)模損失的不合理現(xiàn)象，能更科學(xué)的評估長期壽險業(yè)務(wù)利潤釋放。同時，我們理解引入逆周期調(diào)節(jié)，是對利率過度上升或下降的雙向調(diào)節(jié)，目的在校正市場短期非理性波動的影響，這也與長期保險的負(fù)債特性一致。