香港保險的"保證+非保證收益"，所謂"高收益"到底如何實現？

香港保險的“保證+非保證收益”，這八個字，是過去十年最成功的營銷話術之一。

它像一杯加了冰的威士忌——看起來清亮、高級、有格調；喝下去第一口微甜，第二口上頭，第三口你開始查匯率、約面談、填投保書……等你回過神，保單已生效，分紅還沒到賬，而銷售朋友的朋友，正曬著三年后“年化5.25%”的演示圖。

別急。今天不講“香港保險有多好”，也不說“內地監管多嚴”。咱們就掀開那張印著“預期收益率6.35%”的彩頁，拿放大鏡照一照：那堆密密麻麻的小字里，“保證”到底占幾行？“非保證”又藏了幾層套娃？所謂的“高收益”，到底是精算師算出來的，還是銷售經理P出來的？

先說結論：所有香港儲蓄險的“高收益”，100%依賴非保證部分；而這個非保證部分，本質上不是投資回報，而是保險公司對你未來30年不退保、不減額、不貸款、不投訴、不查賬的忠誠獎勵。

不信？往下看。

先拆一個最典型的靶子——友邦“充裕未來5”（FWD 5）。這不是我編的，是2023年香港市場銷量TOP1的儲蓄分紅險。公司背景不用多說，百年老店，港股上市，償付能力充足率247%（2023年報），聽著很穩。產品結構也“教科書”：保底2.0%復利，保證現金價值寫進合同；非保證部分分三塊——終期紅利、歸原紅利、特別紅利。官網演示圖里，0歲男童5年繳、每年10萬美元，到65歲總回報IRR高達6.82%（美元計價）。

但注意：這個6.82%，是基于“所有非保證紅利100%實現”的假設。而現實呢？

翻友邦2023年《分紅實現率報告》（公開可查），我們扒出三組真實數據：

• 2017年發售的“充裕未來3”，其2023年歸原紅利實現率：78.3%（即承諾發100塊，實際發78.3）
• 同系列產品終期紅利實現率：過去5年平均為64.1%，最低一年僅52.9%
• 更關鍵的是：報告里明確寫著——“歸原紅利一旦派發，不可取消；但終期紅利在保單終止時才結算，且可能被削減或取消”

什么叫“可能被削減或取消”？翻譯成人話：你活到85歲，保險公司說“不好意思，今年全球利率下行+港股大跌+我們投資部新總監剛上任，終期紅利砍掉40%”。你不能告，因為合同白紙黑字寫了：“終期紅利非保證，本公司保留調整權利”。

再來看第二個案例：保誠“雋富多元貨幣計劃”（Jasper）。這家公司更猛，主打“多幣種轉換+靈活提取”，宣傳語是“今天存美元，明天換人民幣，后天領港幣養老”。產品設計確實靈活：支持12種貨幣賬戶，提取時按實時匯率結算，還送“保費回贈”（首年多送5%保額）。演示收益更夸張——5年繳，年繳10萬美元，65歲時IRR直接飆到7.15%（以美元計）。

但它的“非保證”玩得更花：除了常規歸原+終期紅利，還加了個“特別紅利池”，聲稱“由公司獨立投資團隊運作，與主賬戶隔離”。聽起來很美？查它2022-2023年分紅實現率表：

看到沒？連“特別紅利池”都懶得給你數字，只甩一句“視乎市場情況”。這已經不是“非保證”了，這是“非告知”。你交錢買的是保險，不是薛定諤的分紅盒。

第三個案例，更扎心：宏利“環球財富保障計劃”（Global Wealth）。這家公司以“穩健”著稱，投資風格保守，債券占比超65%。產品條款看著老實：保證利率1.8%，分紅演示溫和，65歲IRR標為5.25%。很多客戶覺得：“不高不低，勝在踏實。”

結果2023年10月，宏利突然發公告：因“持續低息環境及資本市場波動”，下調2023年度所有儲蓄險的終期紅利預期值——平均砍掉22%。其中，2019年投保的客戶，原承諾終期紅利每萬保額$1,280，現調整為$998。公告里輕描淡寫：“此調整不影響保證利益，亦不改變保單條款。”

但沒人告訴你：終期紅利一旦下調，后續年度的歸原紅利也會同步打折。因為歸原紅利=（終期紅利×某系數）×（保額增長倍數）。終期紅利腰斬，歸原紅利就是骨折。

所以你看，這三款產品，代表了香港儲蓄險的三個光譜：激進型（友邦）、花哨型（保誠）、保守型（宏利）。但它們有一個共同點：所有高收益演示，都建立在“非保證部分100%兌現”的空中樓閣上；而所有公司年報和實現率報告，都在用腳投票告訴你：這個兌現率，長期看，大概率在50%-80%之間晃悠。

那問題來了：為什么保險公司敢這么寫？因為香港保監局（IA）只要求——“演示必須基于合理假設”，而“合理”二字，由公司自己定義。沒有統一標準，沒有第三方審計，只有自律。你說這像不像讓你自己給自己打高考分數，還要求必須及格？

更諷刺的是，這些產品的“保證收益”，低得令人發指。友邦充裕未來5，0歲男童躉繳10萬美元，保單第10年末，保證現金價值僅$118,420——年化復利才1.68%。保誠雋富，同樣條件，保證部分IRR是1.52%。宏利那個“穩健款”，更是壓到1.39%。你把錢放香港銀行定期，現在還能拿3.5%（美元HIBOR掛鉤存款）。保險公司的保證收益，連銀行零頭都不到。

所以真相是：你不是在買“高收益保險”，你是在為一份30年期的、帶強制儲蓄屬性的、附贈抽獎券的長期合約付費。那張抽獎券，叫“非保證分紅”；而中獎概率，由保險公司心情、全球利率、港股走勢、甚至他們CEO上季度KPI完成度決定。

有人會說：“但我看隔壁老王，2019年買的充裕未來3，去年領了$12萬現金分紅啊！”

對。老王確實領了。但他沒告訴你：他去年做了兩件事——第一，向保險公司申請了“保單貸款”，貸了$8萬，年息4.25%；第二，把這筆貸款全部買入公司關聯基金（友邦資管發行），該基金去年凈值漲了18%，但管理費收2.1%/年，申購費1.5%。老王以為自己在領分紅，其實是在給友邦的資管子公司打工。

還有個李姐，2020年聽銷售說“雋富能隨時換人民幣，比換匯還快”，一口氣投了50萬美元。結果2022年想換回人民幣交學區房首付，發現：第一，換匯要收0.8%手續費；第二，當日人民幣兌美元中間價比她投保時貶值12%；第三，提取時系統強制按“T+2日”匯率結算，而T+2那天剛好遇上美聯儲加息，匯率又跌2%。最后到手人民幣，比她預想少了近80萬。她找客服，對方說：“匯率風險由保單持有人自行承擔。”

最絕的是張先生。2018年買的宏利環球財富，當時銷售說“分紅穩定，適合養老”。結果2023年他60歲想減保取現養老，發現：保單第25年后的減保額度，被合同悄悄限制為“不超過當年現金價值的30%”。他想取$20萬，系統只允許提$6.8萬。問原因？條款小字第17條第4款：“為維持保單長期分紅可持續性，本公司有權對減保比例設置上限。”——好一個“可持續性”，可持續到你領不到養老金。

說到這里，你可能會問：那有沒有真·靠譜的產品？有。但不是靠“高演示”，而是靠“低預期+強保證”。比如安盛（AXA）的“摯誠終身壽險”，保證現金價值寫進合同，第20年IRR鎖定在2.85%（美元），非保證部分極少，分紅實現率連續8年超95%。但它從不宣傳“年化7%”，官網演示圖最大字號寫的是一行小字：“保證利益以粗體顯示，非保證利益僅為示例，不構成承諾”。這種產品賣不動，因為不夠刺激。客戶一聽“才2.85%”，轉身就去問“哪家能到6.5%？”

所以問題根本不在產品，而在動機錯配。

銷售要傭金（首年傭金常達保費120%-150%），公司要保費規模（影響股價和評級），客戶要“比別人賺得多”。三方合謀，把“非保證”包裝成“大概率”，把“實現率”模糊成“歷史表現”，把“長期持有成本”美化成“時間玫瑰”。沒人提：你每提一次款，就要交一次手續費（通常1%-3%）；每做一次幣種轉換，就被收割一次匯差；每申請一次保全服務，系統自動扣$50-$120工本費。

這些成本，在演示圖里，全被抹掉了。就像餐廳菜單只寫“澳洲和牛M9”，不寫“另收服務費15%+炭火費$20+醬料費$8”。你吃完結賬，才發現賬單比預期貴40%。

關鍵避坑指南：
1. 所有演示收益，必須要求銷售提供“保證部分IRR”單獨計算——這才是你真正能拿到手的錢；
2. 查該公司最近3年《分紅實現率報告》，重點看“終期紅利”而非“歸原紅利”（后者常被美化）；
3. 翻合同第12頁以后，找“減保限制”“貸款利率”“幣種轉換費用”“保全手續費”條款——這些才是吃掉你收益的真兇；
4. 如果銷售說“這個產品過去5年分紅都100%實現”，反問他：“2023年利率斷崖式下跌，2024年分紅還能100%嗎？合同哪條寫了‘利率不變則分紅不變’？”

最后說句大實話：香港儲蓄險不是騙局，但它是一個高度專業、信息極度不對稱、且天然傾向機構的金融工具。它適合兩類人——要么是懂資產配置、能把非保證收益當彩票、保證部分當底倉的專業玩家；要么是英語流利、能逐字研讀英文保單、愿意每年花3小時查實現率報告、并做好“分紅砍半”心理建設的硬核用戶。

如果你是前者，恭喜，你大概率不會被割；
如果你是后者，建議先報個香港大學保險精算夜校班，再下單；
但如果你只是刷短視頻看到“年化6.5%”就心動、聽銷售說“比銀行理財穩多了”就簽字、連“歸原紅利”和“終期紅利”都分不清——那么請記住：你買的不是保險，是30年期的、帶鎖定期的、高手續費的、浮動分紅的、匯率風險自擔的、法律管轄地在港的、維權成本極高的金融衍生品。

它不違法，但它也不簡單。而所有把復雜事情說得特別簡單的銷售，背后都藏著一張沒給你看的費用清單。

別信“高收益”。信你自己查到的實現率。信你自己算出的保證IRR。信你自己讀懂的那行小字：“Non-guaranteed benefits are not guaranteed and may be zero.”（非保證利益不予保證，可能為零。）

這句話，比整份保單都重要。