"有錢不分 虧損卻亂分",A股市場分紅亂象

今年大力度現金分紅公司不少，其中中國神華、吉比特、國光股份等公司派發分紅力度尤其大，從2016年的年報發布來看，中國神華給股東們共計派出了含稅超5.9億元的現金“大紅包”，吉比特也計劃給股東們派出2.92億元的“大紅包”，國光股份的“紅包”金額也高達2.25億元……對于這些公司的現金分紅行為，證監會主席劉士余在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上給予了點贊，并明確表示，“如果上市公司不給股東現金分紅，對這家公司的股票買賣基本上就會變成一個擊鼓傳花的投機游戲”。

然而，分紅也要量力而行，有能力派發紅包的公司，應該現金分紅，但是如果企業本身連年虧損，正常經營現金流已經顯得拮據，還“打腫臉充胖子”進行現金分紅，恐怕就是另外一回事了。

“打腫臉充胖子”式分紅

*ST神火就是“打腫臉充胖子”的典型代表。該公司在2016年年報中表示，以公司當期總股本190050萬股為基數，每10股派發現金股利0.25元(含稅)，現金分紅總額4751.25萬元(含稅)，剩余未分配利潤結轉下年度。本次利潤分配不送紅股也不進行資本公積金轉增股本。

做為一家持續虧損的ST公司，如今也來湊熱鬧，加入“分紅”的行列，其到底是經營出現了大幅盈利呢？還是說其現金流相當充裕，翻身做土豪了？

《紅周刊》記者在查閱*ST神火過往年報后發現，該公司2014年和2015年連續兩年虧損。其中，2014年凈利潤虧損了3.68億元，2015年虧損了16.72億元，兩年虧損總額超過20億元，正因如此，股票名稱也直接“披星戴帽”，變更為“*ST神火”。如果2016年業績再出現虧損，則公司將陷入退市的窘境。在退市風險的壓力下，*ST神火2016年竟神奇地實現了扭虧為盈，盈利3.42億元，成功保殼。

2016年年報數據顯示，*ST神火實現營業收入169億元，相比2015年的營業收入同比下滑了11.98%，然而相較營收的大幅下滑，凈利潤卻實現了逆勢扭轉，收獲了3.42億元利潤，這神來之筆著實讓記者疑惑，是什么原因讓公司實現了凈利潤正收益的呢？

*ST神火主營業務為煤炭、發電(基本為自發自用)、氧化鋁、鋁產品的生產、加工和銷售，2016年扭虧為盈最大的功臣并非是來自于其主營業務利潤的增長，而是其子公司新疆資源的貢獻。年報披露，子公司新疆資源在2016年實現營業收入85.42億元，凈利潤高達11.49億元。新疆資源的巨額凈利潤貢獻，使得*ST神火在退市停牌前神奇復活。讓人奇怪的是，根據*ST神火年報披露，新疆資源在2015年時，其實現營業收入達82.66億元的情況下，凈利潤是虧損了1.70億元的，可在2016年，營業收入也僅有85.42億元的情況下，凈利潤竟然會出現11.49億元盈利，巨額的盈利著實讓人吃驚。

作為*ST神火持股比例高達97.50%、總資產高達142.07億元的子公司，*ST神火對新疆資源的介紹可謂是少之又少，年報中對該子公司的主要業務定位是“投資”，可有意思的是，*ST神火對新疆資源2016年凈利潤較2015年同期大幅增加的主要原因給出的解釋理由卻是：“公司鋁產品價格上漲且成本大幅下降。”作為一家挽救公司于危難且以投資為主營業務的公司，“鋁產品價格上漲，成本下降”與該公司業績暴增又有什么直接關系呢？對此，*ST神火并沒有任何解釋。

《紅周刊》記者查看了*ST神火旗下以氧化鋁、氫氧化鋁加工、銷售為主營業務的子公司河南有色，以及以鋁產品進出口業務、產品銷售為主營業務的沁澳鋁業的經營情況，發現這兩家公司均沒有因鋁產品價格上漲，成本大幅下降而實現盈利？按理說，“鋁產品價格上漲”也會讓這兩家盈利的。

*ST神火此次計劃分紅雖然金額合計不到4800萬元，但這對于近三年中好不容易盈利的上市公司來說，卻似乎是一個不小的負擔。

從2016年年報來看，*ST神火的貨幣資金尚有將近80億元，看似金額不少，但這更像是海市蜃樓，企業能動用的金額卻極其有限，80億的貨幣資金中，有1.36億元為存入銀行的環境治理保證金，還有59億多元的向銀行申請開具銀行承兌匯票、信用證存入的保證金存款。這樣算來，所有權受到限制的貨幣資金就超過60億元，企業可動用的流動資金不到20億元。

然而，這并不是問題的全部，我們再來看看該公司的銀行借款情況。相比*ST神火可動用的貨幣資金，該公司的銀行借款簡直就是天文數字。2016年末，該公司的短期借款金額將近207億元，另外還有62億元的長期借款，銀行借款金額合計近270億元。與此同時，既然該公司有59億多元的銀行存款是向銀行申請開具承兌匯票、信用證存入的保證金存款，這意味著公司至少還存在數十億甚至上百億元的銀行承兌匯票和信用證，這些票據到期后，是需要企業支出真金白銀的。綜合看來，*ST神火的資金鏈條本身應該是存在著不小的風險。

雖然如劉主席所說“連續穩定的現金分紅往往是上市公司財務和經營狀況穩定的信號”，但是如果企業真的是連年虧損，且負債累累，那么還堅持要分紅，這怎么看都有點“打腫臉充胖子”的意味了。

部分“鐵公雞”仍在堅持不現金分紅

A股市場中，除了沒錢分紅的，自然也就存在有錢堅持不分紅的“鐵公雞”。剔除2015年上市的個股，市場中目前有37家公司自上市以來一直未進行過現金分紅，而至多也就是進行了一些不用付出真金白銀的送轉方案來對付投資者，如金杯汽車、中毅達、金圓股份、中國天楹、大晟文化(10轉30送轉方案)等。

如金圓股份，自1993年上市以來，累計實現利潤80804.71萬元，分紅總額為0。如果說公司在以往年份業績不景氣不分紅尚可理解，但在實現大幅盈利的2014年、2015年(實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.30億元和2.64億元)，公司始終“堅守”不現金分紅底線就實在讓人難以理解。

今年4月8日，就在劉主席發布講話的同一天，20多年來堅持不現金分紅的金圓股份終于開口，在其發布的2016年年報中，提出了擬向全體股東每10股派發現金紅利5元(含稅)，合計派發金額近2.98億元的分紅方案。

難道是“鐵公雞”終于有錢想通了？《紅周刊》記者發現，公司2016年雖然實現利潤3.055億元，但經營活動產生的現金流量凈額卻為-2408萬元，而賬面上雖然有4.06億元的貨幣資金，但當年籌資活動產生的現金流量凈額卻高達4.87億元，而與此同時，公司的短期借款和長期借款合計更是超過12億元。綜合來看，金圓股份實際上還是很缺錢的，此次分紅或是迫于監管壓力不得已而為之。

通策醫療也是一家典型的“鐵公雞”公司。1996年10月上市以來，共實現凈利潤61714.06萬元，分紅總額為0。其在2014年、2015年、2016年分別實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.10億元、1.92億元和1.24億元，未分配利潤高達4.86億元的情況下，仍然堅持不現金分紅底線。

為什么通策醫療不愿意現金分紅？《紅周刊》記者在翻閱其年報時發現，從該公司資產負債表來看，貨幣資金雖然有2.83億元，但同時也有高達2.6億元的長期借款。由此來看，公司似乎是沒有“閑錢”用來現金分紅的。然而奇怪的是，既然公司沒有錢來現金分紅，那又為何要在2015年進行10轉增10股的高送轉呢？這種通過不拿出一分錢的高送轉來忽悠投資者，進而推高股價做市值管理的做法合適嗎？

“高送轉+減持”吃相太難看

當然，除了現金分紅的問題外，還有一部分公司在進行高送轉分紅的同時，還伴隨著大額減持行為，充分地暴露了上市公司“吃相”難看的一幕。

今年1月24日，和邦生物在發布10送轉12股高送轉方案的同時，還發布了股東減持計劃：和邦集團擬在未來6個月內依據市場情況，擇機通過大宗交易方式減持不超過3億股。和邦生物的“高送轉+減持”的行為隨即收到上交所問詢函，就其“高送轉+減持”方案要求公司解釋，送轉方案是否為了配合自己的減持計劃而設立的。對此，和邦生物在回復函中表示，“本次高送轉主要是基于對公司當前的經營和未來持續穩定增長的信心，短期減持是出于和邦集團歸還銀行貸款的短期需求，兩者并不相悖……”然而，記者認為，和邦生物的解釋讓人信服嗎？為何其早不發公告，晚不發公告，偏偏要等到發布高送轉公告時一道發布減持公告呢？難道僅僅是巧合嗎？

依頓電子也是在4月12日發布的2016年報，其中包括了10轉增10股的高送轉方案和“7月1日后六個月內通過大宗交易減持不超過4984.53萬股”的減持計劃。該份“高送轉+減持”方案一經出爐，隨即便招來上交所的問詢，就其送轉方案的推出問詢，是否與其減持計劃推出有關。對于上交所的問詢，13日晚間，依頓電子發布公告稱，控股股東承諾在送轉方案通過后6個月內不減持。

……

類似的公司還有長青股份、天海防務、贏時通、云意電氣、中能電氣等數十家公司，他們所開啟的“高送轉+減持”的模式不僅讓投資者感到憤怒，且監管層也給予了密切關注。證監會主席劉士余在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上明確指出，“出重拳治理市場亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場的退場。不管是誰犯了規，都要讓他付出沉重的代價。”如此的表態，或許對那些吃相難看的公司是個警示，其不擇手段的套現走人模式就此有所會收斂，從最新的十幾家公司的緊急修改分配方案的舉措看，這或已產生效應。