現金分紅漸趨主流 A股市場邁向成熟

現金分紅漸趨主流是A股市場邁向成熟的標志。首先，這意味著藍籌指數已具備足夠的投資價值，其次，未來藍籌指數驅動的慢牛將規避以往大起大落的弊端。

我們觀察全球市場，衡量每個市場價值的核心指標都是藍籌指數，因此衡量A股市場價值的標桿也應該是上證50、中證100和滬深300等藍籌指數。歷史上這些藍籌指數的估值曾經不低，2007年上證50指數(2352.6937, 0.00, 0.00%)估值就接近60倍PE，此時藍籌股股息率對于投資者而言，價值意義甚微，因為股息率與銀行儲蓄收益率相較不值一提。現金分紅和股息率只有建立在合理估值基礎之上，才具備足夠的投資價值，而現在A股藍籌指數已經具備了合理估值的前提條件，所以現金分紅和股息率才具備吸引力。

客觀而言，并不是所有類型企業都適合現金分紅，除了成長初期和高估值企業，投資效率極高的企業也可能不適合現金分紅，因為現金分紅會帶來稅收消耗，此時將資金積累繼續投資更有效，典型案例就是巴菲特旗下的哈撒韋公司。但是哈撒韋公司僅僅是特例，因為只有哈撒韋公司累積的復合收益率能夠接近或超越標普指數的復合漲幅。有意思的是，哈撒韋公司取得累積復合收益率接近標普指數累積復合漲幅的基礎是所購股票的現金分紅。換言之，假設大家都學習哈撒韋公司不分紅，那么哈撒韋公司也就喪失了業績基礎。

因此，我們可以得出結論，先是藍籌指數估值，后是藍籌指數股息率，構筑了衡量市場投資價值的基石。A股藍籌指數估值已經低于美股、歐股和日股等海外成熟市場估值，現金分紅和高股息率漸趨主流，無疑將進一步夯實了A股市場的投資價值。歷年哈撒韋公司股東大會上，巴菲特都會將標普指數漲幅與其公司投資收益率進行比較，未來A股藍籌指數也會具備類似標普指數這樣的價值投資標桿意義。

其次，現金分紅與送股拆細相比較，就類似“龜兔賽跑”的寓言。現金分紅短期股價催化力度較小，但持續現金分紅卻對股價有著穩健的催化作用，美股中的微軟和A股中的茅臺，就是很好的例子。擴展至指數范疇，過去數年美股慢牛的核心驅動力就是現金分紅和股票回購。隨著現金分紅在A股市場漸趨主流，未來A股藍籌指數慢牛可期。

而我們觀察送股拆細的歷史數據，就像兔子在出發之初彈跳力度大，大比例送股作為一種分紅方式，對公司股價的短期催化作用可能較大。但從長期統計數據看，僅有少數公司的業績能夠填補股本拆細帶來的業績攤薄因素，業績遞減會帶來股價的逐步滑落，容易造成股價的大起大落。

因此，現金分紅和送股拆細，就像“龜兔賽跑”的寓言，現金分紅才是市場穩定的健跑者。

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